650家外部客户、676.78亿元季度资本开支、经营利润同比下滑57%。这三个数字摆在一起，第一反应是拧巴的：客户越铺越多，钱越砸越猛，利润反而塌下去一大块。2026年8月20日，阿里巴巴公布截至2026年6月30日止三个月的业绩，这也是它把业务重新切分为电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用后的第一份完整季度报表。同一份财报里，平头哥自研的真武M890 AI处理器通过阿里云，已经在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业超过650家外部客户中实现商业化应用，支撑从训练、微调到推理的全流程AI工作负载。另一边，同季度资本支出676.78亿元，同比增长75%，较上年同期386.76亿元多出整整290亿元。一边是客户数量和算力收入高增长，一边是利润和自由现金流大幅承压，这中间藏着的不是简单的“投入换增长”，而是一笔关于算力供应链成本和客户预算归属权的细账。
先把财报里的几个硬数字摊开。根据财中社和巴伦周刊引用的公司公告，阿里巴巴该季度总收入2689.53亿元，同比增长9%；经营利润151.61亿元，同比下滑57%；经调整EBITA 273.29亿元，同比下滑30%；...